摘要：本周宏觀市場(chǎng)表現(xiàn)中性，美國(guó)通脹略有放緩，但政策存不確定性；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“穩(wěn)基調(diào)”為主?；久娣矫?，全球銅市供應(yīng)短缺及中國(guó)需求增長(zhǎng)提供支撐，但國(guó)內(nèi)終端市場(chǎng)受淡季和節(jié)前放假影響，實(shí)際交易冷淡；銅價(jià)高位抑制下游補(bǔ)貨，現(xiàn)貨升水承壓并持續(xù)向下修正，庫(kù)存再次累積，對(duì)銅價(jià)沖高強(qiáng)度構(gòu)成打擊。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

1月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩高走。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)75920元/噸，日均上漲198元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)74708元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1212元/噸，累積漲幅1.62%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)75758元/噸，日均上漲76元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)74876元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲882元/噸，累積漲幅1.18%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價(jià)格平穩(wěn)上揚(yáng)。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9180美元/噸，日均上漲42.75美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9027.25美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲152.75美元/噸，累積漲幅1.70%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅穩(wěn)步走高，周線收漲1.65%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)75606元/噸，日均上漲306元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)74484元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1122元，累積漲幅1.51%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存繼續(xù)下降，累積減少4,350噸至260,075噸，環(huán)比上周跌幅1.65%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存再次累增，累積增加10,118噸至88,796噸，環(huán)比上周漲12.86%。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①美國(guó)勞工部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月PPI年率增長(zhǎng)3.3%，低于預(yù)期3.4%；月率增長(zhǎng)0.2%，低于預(yù)期0.3%和前值0.4%。②周三多位美聯(lián)儲(chǔ)決策者公開講話，對(duì)通脹和利率政策持不同看法，但普遍認(rèn)為通脹正在改善。美聯(lián)儲(chǔ)沃勒表示，通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，希望持續(xù)下去，上半年可能降息。③美國(guó)1月11日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)21.7萬(wàn)人，高于預(yù)期21萬(wàn)人，前值20.1萬(wàn)人。④16日，美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月零售銷售環(huán)比上漲0.4%，低于預(yù)期0.6%，前值0.7%，表明消費(fèi)者對(duì)假期季的需求依然強(qiáng)勁。

2、①歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)2024年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.1%，預(yù)計(jì)今年復(fù)蘇將更強(qiáng)勁。②歐洲央行12月會(huì)議紀(jì)要顯示，政策制定者計(jì)劃謹(jǐn)慎漸進(jìn)降息，下次會(huì)議1月30日，預(yù)期再降25個(gè)基點(diǎn)，2025年底基準(zhǔn)利率或降至2%。③英國(guó)12月通脹率放緩，增強(qiáng)英國(guó)央行下月降息希望；德國(guó)2024年GDP同比-0.2%，連續(xù)第二年收縮；法國(guó)12月CPI月率和年率終值均符合預(yù)期。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①中國(guó)2024年12月末社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)8%，M2貨幣供應(yīng)年率7.3%，M0貨幣供應(yīng)同比增長(zhǎng)13%。②2024年我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值增長(zhǎng)5%，出口增長(zhǎng)7.1%，進(jìn)口增長(zhǎng)2.3%。③財(cái)政部、央行進(jìn)行了2個(gè)月期中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款招投標(biāo)，中標(biāo)總量1200億元，中標(biāo)利率2.15%。④中國(guó)第四季度GDP季率 1.6％，預(yù)期1.6％，前值0.9％。中國(guó)第四季度GDP年率 5.4％，預(yù)期5％，前值4.6％。

2、①2024年10月起，30個(gè)大中城市商品房銷售面積連續(xù)增長(zhǎng)，中央允許地方政府專項(xiàng)債券用于回收閑置土地和收購(gòu)商品房以去庫(kù)存。②2024年，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷均超1200萬(wàn)輛，連續(xù)十年全球第一，新車銷量占比達(dá)40.9%。③1月15日新聞發(fā)布會(huì)介紹，以舊換新等政策帶動(dòng)汽車、家電等相關(guān)產(chǎn)品銷售額超1.3萬(wàn)億元，綠色、智能產(chǎn)品受歡迎。

【供應(yīng)方面】①全球銅礦生產(chǎn)方面，2024年以來(lái)，全球銅礦供應(yīng)持續(xù)緊張。一方面，部分礦山因開采年限長(zhǎng)而面臨礦齡老化和采掘成本上升的問(wèn)題；另一方面，巴拿馬科布雷銅礦停產(chǎn)，智利、巴西等地銅礦遭遇罷工或停產(chǎn)，且新增銅礦山品位低。近日智利國(guó)營(yíng)礦商Codelco公布其在11月銅產(chǎn)量大增近17%，帶動(dòng)智利整體產(chǎn)量上升約10%；中國(guó)黃金國(guó)際預(yù)測(cè)其甲瑪?shù)V2025年銅產(chǎn)量?jī)H約6.3-6.7萬(wàn)噸；艾芬豪礦業(yè)宣布，其剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦2024年產(chǎn)量突破，全年精礦銅產(chǎn)量達(dá)43.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%；力拓集團(tuán)2024年Q4財(cái)報(bào)顯示，礦銅產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，達(dá)20.24萬(wàn)噸，同比升26%，環(huán)比升21%。反觀秘魯11月銅產(chǎn)量卻下滑4.6%，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)2024-2025年產(chǎn)量穩(wěn)定在280萬(wàn)噸左右，但礦山老化和新項(xiàng)目缺乏仍阻礙產(chǎn)量增長(zhǎng)，供應(yīng)端緊張格局依舊。②在本周發(fā)布的一份新報(bào)告中，F(xiàn)astmarkets分析師Andrew Cole預(yù)測(cè)，2025年現(xiàn)貨銅精礦的加工精煉費(fèi)（TC/RCs）料為每噸10.7美元或每磅10.7美分，年末月均水平或接近每噸20美元、每磅20美分。由于冶煉廠產(chǎn)能擴(kuò)張和銅精礦供應(yīng)短缺，自2024年起TC/RCs已大幅下降，且預(yù)計(jì)2025年將持續(xù)此趨勢(shì)。2024年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量增至1206萬(wàn)噸，同比增5.4%，周度TC降至4.36美元/噸，12月為8.09美元/噸，銅礦供需更加緊張，導(dǎo)致2025年礦產(chǎn)商向冶煉廠支付的TC/RCs預(yù)計(jì)保持低位。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日當(dāng)周倫銅庫(kù)存繼續(xù)下降，最新庫(kù)存水平為26.01萬(wàn)噸，環(huán)比上周跌1.65%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫(kù)重拾壘庫(kù)姿態(tài)，累積增加12.86%至近8.88萬(wàn)噸，反映當(dāng)前現(xiàn)貨實(shí)際交易的低迷，年末放假氛圍及淡季影響顯著，進(jìn)而拖累庫(kù)存的去化。

【需求面】①全球電氣化潛力巨大，新能源發(fā)電需大量?jī)?chǔ)能和電網(wǎng)配套，推動(dòng)銅需求增長(zhǎng)。而在年末即將放假的氛圍下，市場(chǎng)意外迎來(lái)了一項(xiàng)重大利好消息的刺激。據(jù)央視報(bào)道，中國(guó)電網(wǎng)公司今年支出預(yù)計(jì)超6500億元（約合890億美元），高于去年的6000億元，有助于提振銅和鋼鐵需求。國(guó)家電網(wǎng)去年建成3條特高壓線路，總數(shù)達(dá)38條。而此次，國(guó)家電網(wǎng)在2025年投資重點(diǎn)排序?yàn)?mdash;—特高壓項(xiàng)目＞配網(wǎng)設(shè)備項(xiàng)目＞輸變電項(xiàng)目。特高壓項(xiàng)目核準(zhǔn)與開工將提速，以滿足能源輸送需求。商務(wù)部宣布，全國(guó)各地將從1月20日起實(shí)施手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品購(gòu)新補(bǔ)貼 。近期，多地出臺(tái)新一輪穩(wěn)樓市政策，包括加大公積金購(gòu)房支持力度，推行共有產(chǎn)權(quán)購(gòu)房、住房以舊換新等，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。最新數(shù)據(jù)顯示，2024年，新能源汽車產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)34.4%和35.5%，新能源新車銷量達(dá)到汽車新車總銷量的40.9%，繼續(xù)成為中國(guó)汽車工業(yè)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，2024年新能源汽車出口128.4萬(wàn)輛，較上年增長(zhǎng)6.7%，繼續(xù)領(lǐng)跑全球。另外，家電以舊換新補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大，品類增至12類，補(bǔ)貼數(shù)量增加，將刺激消費(fèi)并促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈合作；這些一攬子利好舉措，極大鼓舞市場(chǎng)消費(fèi)信心，也給銅市需求前景帶來(lái)提振。②消費(fèi)市場(chǎng)，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)12月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量達(dá)到55.9萬(wàn)噸創(chuàng)13個(gè)月以來(lái)新高，環(huán)比增長(zhǎng)5.87%，同比增長(zhǎng)17.8%；銅精礦進(jìn)口量也達(dá)到了100萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)同比增1.65%。2024年全年，銅精礦進(jìn)口總量增長(zhǎng)2.1%，精煉銅凈進(jìn)口和消費(fèi)量分別增長(zhǎng)1.4%和2.5%，顯示國(guó)內(nèi)銅需求穩(wěn)定復(fù)蘇。另一個(gè)反映進(jìn)口需求強(qiáng)勁，上海洋山銅溢價(jià)自11月初大幅上漲70%至每噸73美元。但受季節(jié)性消費(fèi)淡季和春節(jié)前期放假的影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易平淡，新訂單增量減少，銅棒等行業(yè)企業(yè)陸續(xù)放假，現(xiàn)貨升水承壓下降，產(chǎn)業(yè)支撐減弱。盡管如此，整體銅需求仍維持復(fù)蘇趨勢(shì)。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交熱度略有回暖，持貨商挺價(jià)情緒仍強(qiáng)，但現(xiàn)貨升水承壓回落。春節(jié)假期日益臨近，市場(chǎng)交投愈發(fā)清淡，下游觀望情緒濃厚，剛需承接能力也逐步減弱。但臨近周末銅價(jià)再次反彈成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，促使部分貿(mào)易商追漲補(bǔ)貨舉動(dòng)，拉升交易面。整體來(lái)看，本周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)整體偏穩(wěn)。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（1月13日至1月117日）銅價(jià)迎來(lái)兩周走高，周線收漲1.65%。海外市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，美國(guó)12月核心CPI數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，顯示通脹繼續(xù)放緩，但未來(lái)幾個(gè)月因特朗普政府政策出臺(tái)的不確定性加劇。美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期增加1.4萬(wàn)人至21.7萬(wàn)人，但仍處于健康水平。12月零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比上漲0.4%，低于預(yù)期的0.6%，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)需求強(qiáng)勁，進(jìn)一步強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年降息的謹(jǐn)慎態(tài)度。美元指數(shù)及美債收益率維持高位，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。歐洲央行決定謹(jǐn)慎漸進(jìn)降息，投資者預(yù)期下次會(huì)議將再降25個(gè)基點(diǎn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，中國(guó)央行和外管局釋放多重“穩(wěn)匯率”信號(hào)，上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)。多地出臺(tái)穩(wěn)樓市政策，包括公積金購(gòu)房支持、共有產(chǎn)權(quán)購(gòu)房等，部分地區(qū)將在節(jié)日期間開展促銷活動(dòng)。商務(wù)部發(fā)布關(guān)于做好2025年家電以舊換新工作的通知，提供白色和廚房電器的補(bǔ)貼（15%）支持，并鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)疊加優(yōu)惠讓利，形成政策組合拳，給市場(chǎng)帶來(lái)消費(fèi)信心，利好經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。基本面方面，全球銅礦緊張格局延續(xù)，秘魯2024年11月銅產(chǎn)量同比下滑4.6%。11月全球精煉銅產(chǎn)量為232.08萬(wàn)噸，消費(fèi)量為235.29萬(wàn)噸，導(dǎo)致供應(yīng)短缺3.21萬(wàn)噸。由于冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張和銅精礦的短缺，促使銅精礦的TC/RCs自2024年已大幅下降，并可能在2025年將延續(xù)。庫(kù)存方面，LME、銅庫(kù)存略微下降，但SHFE銅庫(kù)存重拾累積態(tài)勢(shì)，再次印證當(dāng)前實(shí)貨交易的疲態(tài)，淡季及年末放假氛圍的沖擊，令市場(chǎng)清冷局面或?qū)⒀永m(xù)至年后。中國(guó)12月份的銅精礦進(jìn)口量同比增長(zhǎng)1.65%，進(jìn)口總量達(dá)到2811萬(wàn)噸，較2023年增長(zhǎng)2.1%，表明我國(guó)需求的韌性。此外，反映另一個(gè)需求信號(hào)的是，中國(guó)現(xiàn)貨銅溢價(jià)躍升至145元/噸，創(chuàng)9月新高，凸顯需求增強(qiáng)。另?yè)?jù)報(bào)道，中國(guó)電網(wǎng)公司今年支出將超6500億元（890億美元），高于去年計(jì)劃的6000億元，或刺激銅等材料需求。但年關(guān)將至，下游訂單下滑，部分工廠停工，需求支撐不足。再加上近期銅價(jià)上漲，下游接貨觀望情緒更濃，且長(zhǎng)單履行結(jié)束，春節(jié)備貨完成，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求冷清，高升水回落，對(duì)銅價(jià)反彈空間形成一定的抑制。

總結(jié)，本周宏觀市場(chǎng)整體偏于中性，海外市場(chǎng)受通脹放緩與政策不確定性的雙重挑戰(zhàn)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則采取穩(wěn)匯率、穩(wěn)樓市及促消費(fèi)等措施來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展?；久娣矫?，全球銅市供應(yīng)短缺及中國(guó)需求增長(zhǎng)為市場(chǎng)提供支撐，國(guó)家電網(wǎng)投資的增加也利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。然而，國(guó)內(nèi)終端市場(chǎng)因春節(jié)放假周期影響，交易冷淡，加之銅價(jià)回升至高位，抑制下游補(bǔ)貨積極性，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水下調(diào)，庫(kù)存累積，阻礙銅價(jià)反彈。盡管本周銅價(jià)整體偏強(qiáng)，但上漲空間受限。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、2025年初，上海、江蘇、浙江等多地披露城中村改造目標(biāo)，國(guó)開行去年提供3817億元專項(xiàng)借款支持723個(gè)項(xiàng)目。

2、1月16日發(fā)布會(huì)稱，自1月1日起，沈陽(yáng)市取消“商轉(zhuǎn)公”貸款的部分限制條件，并優(yōu)化公積金提取政策，包括調(diào)整還款提取時(shí)限和取消全款購(gòu)房后提取公積金的契稅繳納限制。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、拜登政府計(jì)劃在美國(guó)總統(tǒng)特朗普上任前，為電動(dòng)車商Rivian和氫能源公司普拉格能源提供數(shù)十億美元貸款。普拉格能源將獲得近17億美元貸款擔(dān)保建廠，Rivian將在佐治亞州建廠，貸款金額接近66億美元。

2、加拿大能源部長(zhǎng)威爾金森稱，正籌備美國(guó)報(bào)復(fù)性關(guān)稅的反制清單，可能包括關(guān)鍵礦產(chǎn)資源，以尋找對(duì)美國(guó)施壓的最大杠桿點(diǎn)。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【中國(guó)黃金國(guó)際公告：預(yù)計(jì)其甲瑪?shù)V在2025年的銅產(chǎn)量將達(dá)到約6.3萬(wàn)噸至6.7萬(wàn)噸】

1月13日消息，中國(guó)黃金國(guó)際在港交所發(fā)布公告，對(duì)2025年的礦產(chǎn)產(chǎn)量進(jìn)行了預(yù)測(cè)。據(jù)公告顯示，預(yù)計(jì)其甲瑪?shù)V在2025年的銅產(chǎn)量將達(dá)到約6.3萬(wàn)噸至6.7萬(wàn)噸（即139百萬(wàn)磅至148百萬(wàn)磅）。

2、【Cochilco：智利將在未來(lái)10年將銅產(chǎn)量提高6%】

外媒1月15日消息，智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)（Cochilco）周三表示，智利將在2034年將銅產(chǎn)量提高至554萬(wàn)噸，較2023年增長(zhǎng)5.6%。Cochilco表示，2024年智利銅產(chǎn)量占全球的23.6%。其補(bǔ)充說(shuō)，這一比例只會(huì)增加，到2034年智利在該行業(yè)的份額將達(dá)到27.3%。

七、展望后市：

本周銅價(jià)連漲兩周，整體保持偏強(qiáng)運(yùn)行姿態(tài)，周線續(xù)漲1.65%，反映當(dāng)前銅價(jià)的韌性。海外宏觀市場(chǎng)喜憂參半，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性強(qiáng)，尤其是周三公布的核心CPI數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，重燃市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年的降息預(yù)測(cè)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受振有所改善。而周四公布的美國(guó)1月11日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加1.4萬(wàn)人至21.7萬(wàn)人，但仍處于與健康的勞動(dòng)力市場(chǎng)相符的水平。低裁員率，為就業(yè)市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)提供支撐。此外，特朗普即將于1月20日就職美國(guó)總統(tǒng)，預(yù)計(jì)就職首日將推出大量政令，引發(fā)經(jīng)濟(jì)、關(guān)稅、地緣等領(lǐng)域討論升溫。國(guó)內(nèi)方面，12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.2%（扣除價(jià)格因素），環(huán)比增長(zhǎng)0.64%。2024年全年，該值同比增5.8%；12月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)3.7%；2025年初多地公布城中村改造目標(biāo)，資金規(guī)模龐大，涉及近300個(gè)城市。中國(guó)人行在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，2025年將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策?；久?，銅礦現(xiàn)貨加工費(fèi)下滑，暗示礦端供應(yīng)緊張，未來(lái)需關(guān)注冶煉端生產(chǎn)受限情況。下周為節(jié)前交易最后一周，市場(chǎng)參與度將大幅下降，預(yù)計(jì)銅價(jià)在7.35-7.65萬(wàn)區(qū)間震蕩，建議貨商把握高位出貨機(jī)會(huì)。

■風(fēng)險(xiǎn)：①特朗普1月20日就職，首日或推百項(xiàng)政令，加劇全球市場(chǎng)波動(dòng)；②國(guó)內(nèi)年末庫(kù)存積壓預(yù)期上升。

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