【年度價格走勢概覽】

上海期貨1#電解銅：2024年全年均價達到74932.44元/噸，日均上漲38.22元，顯示出整體市場的堅挺態(tài)勢。

長江現(xiàn)貨1#電解銅：年度均價報75019.09元/噸，日均上漲19.09元，與期貨市場相輔相成，共同勾勒出銅價的年度軌跡。

價格走勢亮點：年度漲勢高峰集中在4月至5月，銅價觸及歷史分水嶺。隨后，6月起市場步入回調階段，至12月雖仍處于相對高位，但已趨向理性區(qū)間。盡管環(huán)比同比均處于歷史峰值，這一高位運行對現(xiàn)貨市場的消費構成了嚴峻挑戰(zhàn)。

【宏觀經濟背景】

2024年，全球經濟在多重因素交織下呈現(xiàn)出復雜多變的格局。一方面，主要經濟體如美國和中國在貨幣政策和經濟政策上的調整對銅市場產生了深遠影響。美聯(lián)儲在年內多次降息，試圖刺激經濟增長，但特朗普政府的貿易政策和地緣政治緊張局勢給市場帶來了不確定性。另一方面，中國經濟在地方政府債務政策的刺激下，貨幣和財政政策更加積極，對經濟的支持力度邊際提升，為銅需求提供了支撐。

【供需基本面】

1、供應端：2024年，全球銅礦供應保持增長態(tài)勢，但新礦開發(fā)周期長且數(shù)量有限，導致中期增量不明顯。據(jù)估計，全年銅礦新增產量約為64萬噸，雖然增量較少，但高于前一年。然而，全球冶煉產能放量較快，銅礦新增項目難以匹配，導致冶煉廠利潤受壓，部分冶煉廠可能因利潤原因而收縮產量。再生銅市場方面，隨著國務院《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》的推進，再生金屬供應占比逐步提升，為銅市場提供了新的增長點。

2、需求端：銅作為全球經濟發(fā)展必不可少的基本金屬，下游需求涉及眾多行業(yè)。2024年，銅消費保持平穩(wěn)向上，電力革命帶動電網更新建設需求加速增長，國內以舊換新政策使白電行業(yè)保持高景氣度。盡管房地產行業(yè)受到負面影響，但影響程度邊際遞減，傳統(tǒng)需求呈現(xiàn)穩(wěn)中有升。新能源領域如風光發(fā)電和新能源車等仍然較為強勁，為全年銅消費增長提供了動力。從區(qū)域看，國內需求保持強勁，而歐美需求相對平穩(wěn)。

【價格走勢分析】

2024年銅價整體呈現(xiàn)先揚后抑的走勢。年初至5月，受海外降息預期前移和銅礦停產導致國內冶煉廠減產消息的發(fā)酵，宏觀面和供需面共同推動銅價強勢上攻，創(chuàng)出歷史新高。然而，隨著COMEX擠倉情緒消退和較高銅價抑制消費，銅價快速回落。進入下半年，隨著美聯(lián)儲再次降息和國內財政刺激措施的出臺，宏觀面再度推動銅價上行。但受特朗普政府潛在關稅和支出政策變動、美聯(lián)儲降息路徑復雜化等因素影響，銅價承壓下行。

【核心交易邏輯與市場動態(tài)】

1、特朗普關稅威脅：特朗普再次提及關稅政策，引發(fā)市場對未來經濟走勢及工業(yè)金屬需求的廣泛擔憂，推動美元指數(shù)上揚，對風險資產（包括銅）構成壓力。

2、原料供應緊張：國內現(xiàn)貨TC價格持續(xù)下跌，直接反映了原料供應的緊張態(tài)勢。加之1月精銅產量環(huán)比下降，為銅價提供了短期支撐。

3、春節(jié)效應顯現(xiàn)：隨著中國春節(jié)臨近，下游行業(yè)陸續(xù)進入假期模式，現(xiàn)貨市場需求顯著疲軟，交易活躍度驟降，現(xiàn)貨升水持續(xù)下滑，基本面難以給予銅價正面推動。

【短期與中長期展望】

1、短期波動：當前，銅價波動主要受宏觀經濟情緒主導，預計在狹窄區(qū)間內震蕩徘徊。特朗普關稅政策的不確定性、全球經濟數(shù)據(jù)的變化以及美元指數(shù)的強弱都將直接影響短期銅價走勢。

2、中長期看好：盡管短期面臨諸多挑戰(zhàn)，但從中長期來看，銅價仍被普遍看好。這主要基于全球經濟復蘇的預期、新能源領域的快速發(fā)展以及銅作為關鍵工業(yè)金屬的戰(zhàn)略地位。隨著全球經濟逐步走出疫情陰影，新興產業(yè)的崛起將進一步推動銅需求增長，為銅價提供長期支撐。

【風險提示】

1、特朗普關稅政策加劇市場波動性，美元繼續(xù)高位運行，對銅價構成壓力。

2、國內房地產復蘇緩慢，影響銅需求增長。

3、礦端擾動加劇，導致銅礦供應不穩(wěn)定。

【結論】

2025年，銅市場面臨挑戰(zhàn)與機遇。全球經濟分化，美聯(lián)儲政策調整及地緣政治緊張增加銅價不確定性。中國經濟轉型升級和新能源發(fā)展支撐銅需求。供應端銅礦增量有限，再生銅市場增長，但冶煉產能過剩導致利潤下滑。需求端受益于電力革命、電網建設、白電更新和新能源發(fā)展，銅消費持續(xù)上升，銅品種仍被看好。